供給側改革末端，市場焦點重回需求
鋼材供給側改革進入末端，市場焦點重回鋼材需求。2017年年初， 市場對長期鋼材需求，尤其是房地產行業需求一致性悲觀，然2018年以來鋼材需求仍表現堅挺。時至年末，不論是股票市場還是產業資本，對2019年鋼材需 求再度一致悲觀。這一次，市場還會“集體誤判”么？地產下行拐點何時出現？帶著這些問題，我們重新梳理了2015年以來地產周期，以及地產周期對鋼材需求 的影響。
房地產是鋼材需求的決定性變量
不論從絕對用鋼量還是市場情緒來說，房地產 用鋼需求是鋼材需求的決定性變量。根據Mysteel等眾多資訊機構統計，鋼材需求總量中，約30%集中于房地產行業；對于螺紋鋼單品種來說，下游需求約 70%集中房地產行業。且從房屋建設周期角度看，房屋新開工后的2-3個月用鋼強度最高。2018年房企轉向高周轉策略后，房企拿地和新開工周期縮短，對 應地產用鋼強度進一步提升。因此，對于房地產鋼材需求來說，決定性因素在于房地產新開工面積。
2015年之后，地產“以銷售為核心”的傳導體系破壞
2015 年之前，鋼鐵行業研究多以“房屋銷售數據”作為領先指標。從統計規律上看，2015年之前，房地產行業呈現每3年一個周期的規律性波動，且房屋銷售數據領 先房屋新開工6-9個月。但是2015年以來這輪地產周期中，歷史經驗被打破：此輪周期已經持續4年都尚未結束；且房屋銷售數據與開工傳導時滯發生變 化，2018年以來二者甚至出現背離。房地產行業指標的傳導關系破壞對應房企行為的改變。我們認為，2015年以來，房企主動去庫存和補庫存周期使得房屋 銷售對開工傳導鈍化。同時，在房企利潤收窄和資金緊張的背景下，房企高周轉策略將會持續。
房企拿地領先房屋開工6個月，鋼材需求拐點在明年3-4月份
房地產新周期下，房企拿地成為房屋新開工較好的領先指標。以百城拿地數據來看，2018年8月份以來，房企拿地數據明顯萎縮，9-10月份單月同比增速已經 負增長30%-40%，顯示房企對2019年房地產市場悲觀預期。按照6個月的傳導期，明年3-4月份房地產用鋼需求將面臨較大壓力。
從房屋建設周期角度看，水泥管樁訂單是房屋開工提前1-2個月的領先指標。但統計局自2016年以來已經停止更新該數據。水泥行業協會雖不定期更新該數據，但由于樣本較小，和新開工面積擬合度并不太好。該數據可以作為拿地和新開工數據的印證指標。
